Taper将至，市场为何反应平淡？

　　美国时间2021年9月22日，美联储召开9月议息会议，维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变，我们对此看法如下：

　　9月会议鹰鸽交织：未正式宣布Taper+点阵图继续前移：

　　o Taper：或在下次会议宣布，明年年中结束。9月会议仍未正式宣布Taper，但提到“如果经济进展符合预期，可能很快缩减资产购买”。会后鲍威尔的发言更为鹰派，其明确表示如果经济发展符合预期，下次会议就将宣布Taper。此外，有关Taper的节奏，鲍威尔表示2022年年中左右结束可能是适宜的。

　　o经济：下调经济预期，上调通胀预期。相较6月会议，本次联储经济预期中，2021年的经济增长预期大幅下调、通胀预期大幅上调。但长期增长与通胀预期均变化不大。

　　o加息：点阵图温和前移。虽然首次加息预期的中位值由2023年提前至了2022年，但观察点阵图可以发现，主要是2位官员转紧改变了中位值，点阵图整体格局变化并不大。

　　疫情拖累就业的背景下，联储此番表态符合预期，市场反应有限。鲍威尔发言一度拉高美债利率，美股也有所下跌，但日内美债利率即回落至会议前水平，美股保持上涨，美元小幅走强。整体来看，市场对9月联储会议反应较为平淡。此前美国疫情反复导致服务业恢复放缓，8月非农就业数据中，服务业就业增长大幅缩减，这也使得市场已经预期9月会议难以宣布Taper，联储或将在11月宣布，12月正式开启。从当前的每月1200亿美元资产购买，按每月150亿美元的速度缩减，也即是明年7月结束资产购买。

　　往后看，4季度是财政与货币信号集中释放时点，市场波动可能加剧。货币方面，11月美联储会议大概率正式宣布Taper；财政方面，我们此前提示，10-11月将是美国债务上限问题到期、拜登3.5万亿基建计划表决的关键时点，需关注届时多重信号叠加下，市场波动放大的风险。此外，由于欧央行已确认边际转紧（详见20210910《欧央行接棒转鹰，美元走向何方》），此前因为套利交易流入美国的资金有回流的动力，这可能会给美联储带来额外的压力。