美元指数延续弱势 人民币中间价报6.4283上调125点

　　5月25日，人民币中间价报6.4283，上调125点，上一交易日中间价报6.4408，在岸人民币上一交易日收报6.4293。

美元指数延续弱势

中信明明：美国资金空转的后续影响

　　积极的财政政策料将伴随着美国的经济复苏，预计短时间内放水仍将持续，考虑到就业等因素，美联储对通胀以及资金空转的容忍度还将维持一段时间。但美国资金空转的程度较高，如果通胀持续高企，资金空转状况又没有明显改观，对于金融风险的顾虑或将会成为美联储等监管部门的另一层重要考量，届时提前退出货币宽松政策的市场预期很可能成为现实。

　　未来如果美联储退出宽松政策，会直接制约房地产市场，投资下降后会使得中上游行业的需求逐渐放缓，整体经济复苏减慢，流动性收紧也会制约资本市场，尤其是美股美债的表现。从历史上来看，在2012年、2016年以及2018年面对流动性紧张时，美股美债表现均明显回落，与美联储的持续加息有直接的关系。如果中美利差缩小，则不排除我国货币政策边际收紧的可能，这也是我们目前需要对美国大放水提高警惕的原因。

　　评论：正确认识人民币汇率走势背后的多重因素

　　一年多来促使人民币兑美元升值的三大因素背后是中美疫情治理形势分化、经济复苏进程的分化、货币政策的分化。首先是疫情治理形势分化。2020年我国经过一季度的有效疫情防控后迅速进入复工复产阶段。而美国疫情则陷入失控境地，成为全球新冠肺炎确诊病例数最多的国家。其次是经济复苏进程分化，中国率先实现复工复产复业复市，并实现了2020年2.3%的正增长，而美国则迟迟难以复市，经济下滑3.5%。最后，货币政策分化，为了救市美联储采取天量放水措施，导致美元走弱，而中国则坚持稳健的货币政策灵活适度。

　　从机制到经济实力对比来看，都不能下定论称人民币汇率单边升值或贬值。弹性的人民币汇率发挥了调节国际收支自动“稳定器”的作用，有助于外汇市场自主调节和平衡。因此，企业和个人要做好主业，而不是炒汇，可考虑通过买入外汇期权或期货来主动做好外汇风险防控。-

　　人民币又到6.4关口 哪些行业有望受益？

　　首先是航空、旅游等外币负债消费类。西部证券认为，航空公司资产负债表上有大量的美元负债，因此人民币升值将大幅提高各航司的汇兑收益，加速航空公司的业绩改善。人民币升值也能够提高居民购买力，叠加此前受疫情影响的消费抑制，一旦海外疫情缓解，境外旅游将有望迎来显着增长，航空、机场及旅游等相关行业将显着受益。

　　其次，造纸和炼化等与进口成本挂钩的制造业。人民币汇率趋于升值有利于持续降低进口成本，而造纸和炼化等制造业对于纸浆、铜、原油等原材料进口依赖度较高，因此将显着受益。

　　最后，银行、保险等指数权重板块将得益于外资被动ETF的配置加码。人民币升值将提升国内权益市场对于海外资金的吸引力，银行、保险等大金融作为指数重要权重板块将有望受益。