需求疲软拖累油价涨幅，2025年油价走势还需关注这些因素

　　随着今年接近尾声，数据显示，油价波动范围为2019年以来最小，表明过去三年的过度波动已经结束。需求疲软和供应充裕(即使暂时搁置)的看法，促成了市场上的“平静水域”。现在的问题是它是否会延续到明年。

　　首先，在需求方面，来自亚洲大国的消息引领了今年的油价。由于大宗商品交易顾问及其软件普遍认为这一消息总体上是压倒性负面的，今年价格上涨的潜力有限。全球需求相当有韧性，这其实并不重要。同样不重要的是，今年早些时候美国石油需求意外上升，5月触及季节性纪录。所有的目光都一直盯着亚洲大国，限制着油价区间的上限。

　　其次，在供应方面，这一切都是关于欧佩克+的闲置产能和非欧佩克国家的实际产量。国际能源署(IEA)特别喜欢指出，仅欧佩克就有大约540万桶/天的闲置产能，可以在任何需要的时候投入使用。此外，IEA以及几乎所有的预测者都喜欢谈论主要非欧佩克产油国的产量快速增长，主要是美国，还有圭亚那、巴西和加拿大。

　　当然，这一切都是真的，但有些细节似乎并没有得到应有的关注。这些细节与供需都有关，对于石油交易员来说，忽视这些细节，以支持可能反映或可能不反映事实的看法，可能不是最明智的决定。

　　亚洲大国的需求增长虽然比疫情后的繁荣时期要弱，但远未死亡。这一事实需要一段时间才能渗透到大宗商品交易模型中，但渗透得越快，这些模型向交易员呈现的情况就越现实，可能会让他们在未来省去一些空头回补的麻烦。

　　当然，有关需求增长见顶的报告于事无补，该国石油巨头本周仅发布了一份这样的报告。该公司表示，该国的石油需求增长在2023年见顶，此后受到电动汽车、液化天然气卡车和氢燃料汽车的拖累。但航空燃料需求正在上升，化工原料需求也在上升。该石油巨头认为该国石油需求增长已见顶，很可能是正确的。然而，对这样的预测持保留态度是值得的。多年来，IEA一直预测煤炭需求见顶，但今年的需求却创下了历史新高。

　　在供应方面，欧佩克拥有相当稳固的闲置产能缓冲，这是一个事实。需要补充的是，如果欧佩克认为使用这个缓冲是有利的，那么就取决于欧佩克。换句话说，欧佩克只会在油价上涨到足以促使其采取行动时，才会动用其闲置产能。欧佩克不会利用其闲置产能将布油价格维持在每桶70美元以下，也不会仅仅因为这些闲置产能存在就动用它们。

　　还有一些非欧佩克产油国被吹捧为正在削弱欧佩克对全球石油市场影响力的国家。事实上，美国、圭亚那和加拿大近几年来产量增长强劲，尤其是前两个国家。但值得指出的是，这三个国家的石油生产都掌握在私企手中，而非国企。这意味着生产决策是基于市场情况而不是政府的野心做出的。这意味着，正如美国石油高管已经暗示的那样，不会仅仅因为地下有石油就出现不受控制的增长。

　　最后要指出的是，总是有地缘政治因素需要考虑，而且世界距离油价突破似乎总是有一次重大升级。我们应该牢记这一点，不要满足于2025年油价波动的正常化。