空头拥挤与点阵图预期博弈：美元的风险在下沿还是上沿？

　　周一（9月15日），美元指数（DXY）美市盘前延续窄幅振荡，围绕97.40一线反复，仍处9月5日非农公布以来的区间（约97.30—98.25）内部。自8月22日杰克逊霍尔讲话后，DXY整体在一个倾斜下行通道内运行，当前短期指引较少，本周关键在于周二公布的8月零售销售与工业产出，以及周三的FOMC利率决议；期货市场显示，本周美联储降息预期已被完全计入，主流共识为25个基点，但亦有少数机构押注50个基点，市场需警惕“共识之上的意外”。

　　基本面：

　　1）利率预期与宏观节奏：CME工具显示，美联储本周降息已被充分定价，市场对年内继续放松的概率维持高位。近期就业相关数据的疲弱叙事仍在发酵——上周初请失业金意外攀升至新高区间（其中德州异常波动或导致数据偏高），巩固了“就业放缓—政策转松”的逻辑链。与此同时，部分卖方（如摩根士丹利）预计年内余下每次会议均将降息，法兴与渣打甚至提出本周50bp的“激进校准”方案，理由是当前“温和限制性”已延续过久并可能“过度”。

　　2）数据前瞻：本周关注周二8月零售销售（市场预期环比+0.3%）与工业产出；若消费韧性不弱，而通胀维持回落，则“温和降息+软着陆”的定价将延续；相反，若消费与生产同步走弱，美元的防御性买盘可能在短线回撤后重新浮现。

　　3）跨资产约束：权益市场波动不大、利率曲线趋于下行平移、风险平价策略对美元的边际支持有限；若降息引导金融条件快速改善，后续对增长预期的二次提振，反而可能在更长周期内减少2026年降息定价。总体上，短线叙事偏鸽，但长期均衡或更中性。

　　技术面：

　　基于日线图，当前价格位于布林中轨97.9808之下、布林下轨97.3066之上，呈“下轨上方—中轨下方”的弱势盘整结构。上轨98.6549自高位持续下移，带宽收敛显示波动率回落，临近“布林带挤压”的早期阶段，后续方向选择的动量将更依赖基本面催化。MACD方面，DIFF为-0.1774、DEA为-0.1247，柱状图为-0.1055，空头动能仍在零轴下方但缩窄，提示下行动能递减、短线出现“弱势钝化”。RSI（14）报42.9043，处于中性偏弱区间，既未超卖亦未修复至强势区（>50）。结合K线结构，近两周实体偏小、上影反复，显示上方抛压未消；但多次在97.30—97.24一带获得支撑，构成下沿“水平—动态”共振支撑。

　　阻力与支撑分布上，第一阻力看98.00附近（布林中轨与过去密集成交区），进一步阻力在98.25（9月5日区间上沿）与98.65（布林上轨）；第一支撑为97.30—97.24区间，若失守，关注96.86的前低回测；反之，如日线有效收于98.00上方，并伴随MACD柱继续缩负、RSI上穿50，则有望启动对98.25—98.65区间的上测。整体形态仍处“下降通道中的低波动盘整”，短线更像“技术性反弹与弱势震荡”的拉锯。

　　市场情绪观察：

　　当前“鸽派预期已高位拥挤、但增长回落尚未被数据一致确认”的结构，使情绪呈现“谨慎偏空”的摆动特征：

　　共识端：市场广泛押注25bp降息并预期年内再降两次，美元空头仓位并不低，倾向于在数据或会议声明前“减仓观望”。

　　反身性端：若本周降息落地且点阵图对中期路径略高于市场预期，美元可能出现“卖事实后的空头回补”；反之，若声明显着下修增长评估并释放更强的前瞻宽松信号，美元下沿或遭脆弱测试。

　　后市展望：

　　短期（本周—下周）：

　　— 空头情景：若决议不仅降息25bp，且声明/点阵图释放更强的宽松路径或对就业下行更为敏感，叠加零售销售不及预期，美元或再度测试97.30—97.24区间，下破则指向96.86。

　　— 多头情景：若决议在降息的同时强调“数据依赖+非预设路径”，点阵对中期利率的下修幅度有限，而零售/产出不弱，美元可能在97.40—98.00区间内完成“挤压后的上沿突破”，上测98.25与98.65；此时RSI上穿50、布林中轨翻上行将是关键确认。

　　交易员观察点：FOMC声明中对就业与通胀权衡的表述强弱、点阵图2026年中性利率路径、零售销售的结构性细节（核心、服务、耐用品），以及期权市场在决议前后的偏度变化。