市场对欧洲央行的加息押注变幻莫测，通胀高企且经济步履蹒跚

　　一年多以来，交易员首次难以判断欧洲央行是否会在下次会议上加息，而通胀依然高企且经济步履蹒跚，前景变得模糊。

　　周四（8月31日），数据显示，8 月份欧元区通胀率维持在5.3%，而非下降。剔除波动较大的食品和能源价格后的一项核心指标跌幅超出预期，降至 5.3%，但仍远高于欧洲央行2%的目标。

　　就在商业活动数据显示经济前景黯淡一周后，该数据让投资者更加缺乏明确性，他们在过去一年里自信地定价了欧元区利率的连续上涨。

　　周四，货币市场预计欧洲央行9月14日会议上加息25个基点的可能性约为30%，低于上周的60%。

　　丹斯克银行首席分析师Piet Christiansen表示，交易员的优柔寡断反映出“经济增长与通胀前景之间的斗争”。

　　过去一周，交易员的押注反复在预期暂停和加息之间摇摆，这表明预测欧洲央行此举的难度。

　　这种不确定性增加了债券市场和欧元在9月份会议之前波动加剧的范围。

　　最新的通胀数据显示，价格压力仍然困扰着欧元区，但随着商业活动急剧萎缩，预示着未来经济将更加痛苦，进一步加息已不再是板上钉钉的事情。

　　事实上，正是上周的前瞻性PMI活动数据促使投资者暂停定价。

　　Christiansen表示：“这种平衡行为现在正在上演。”他补充称，鉴于欧洲央行控制通胀的任务，他仍预计9月份加息25个基点。

　　即使是鹰派欧洲央行董事会成员Isabel Schnabel周四也没有采取坚定的观点，但表示经济疲软并不自动消除进一步加息的必要。

　　另一位通胀鹰派、奥地利央行行长Robert Holzmann表示，欧洲央行可能会“再加息一两次”。

　　暂停即将到来

　　对于那些考虑暂停的人来说，去年欧洲央行紧缩政策4.25个百分点的滞后影响变得更加重要。

　　7月份企业贷款增长进一步放缓，越来越多的证据表明欧洲央行大幅提高的利率正在抑制信贷创造和增长。

　　7月份欧元区总体货币供应量出现自2010年以来的首次收缩，显示出欧洲央行政策收紧金融状况的程度。

　　管理着5050亿欧元资产的Generali Investments固定收益主管Mauro Valle表示：“我们从欧洲央行可能因通胀而继续加息的情景……转向了一种更复杂的情景，即欧洲央行行长更难评估货币政策的影响，特别是评估货币政策的时间。

　　Valle表示，欧洲央行现在更难“平衡货币政策，以避免经济衰退并降低通胀”。

　　最近几天，随着美国和欧洲数据的公布，欧元区政府债券大幅波动，但由于投资者预期经济疲软，8月份美国国债收益率整体上扬，欧元区政府债券受到的冲击较小。

　　青睐长期欧元区债券的Aviva Investors利率主管Edward Hutchings表示：“对于投资者来说，掌握中期内债券收益率的走向是一项艰巨的任务。”

　　欧元/美元汇率约为1.09美元，已下跌1%，创5月份以来最大单月跌幅。根据CFTC的数据，加息周期的暂停或结束可能会损害超过200亿欧元的投资者对欧元进一步升值的押注。

　　即使投资者对9月份的决定存在分歧，但一致认为欧洲央行将很快完成加息。

　　百达财富管理公司（Pictet Wealth Management）宏观经济研究主管Frederik Ducrozet表示：“如果他们决定再次加息，那就是机不可失，时不再来。”

　　对于市场来说，比利率决定本身更重要的可能是欧洲央行行长拉加德的言论。

　　从长远来看，市场预计欧洲央行将在 2024 年第二季度开始降息。

　　Ducrozet表示：“拉加德面临的困难在于，要在巅峰时期保持鹰派倾向，同时防止市场过早消化降息的影响。”