德银：大幅降息缺乏模型支撑

　　德意志银行利率策略团队对美国财政部长斯科特·贝森特关于美联储政策利率的表述提出质疑，认为其主张缺乏模型支撑。贝森特8月13日曾公开表示，根据“任何模型”推算，当前美联储政策利率应下调150至175个基点，但这一说法引发市场持续关注后，相关模型的具体指向始终未明。德意志银行策略师团队以马修·拉斯金为首，在最新研究报告中指出，美联储半年度货币政策报告中的政策框架并未显示需要大幅降息的依据，更何况达到贝森特提议的幅度。

　　报告分析显示，当前联邦基金利率处于4%至4.65%的相对合理区间，符合基于泰勒规则等传统货币政策模型推导出的结果。该团队强调，根据包括核心PCE物价指数、失业率等关键指标构建的模型体系，当前利率水平与经济基本面基本匹配，仅存在25个基点的微调空间。

　　值得注意的是，研究特别排除了“一级差异规则”——该规则在通胀持续高于目标且失业率未显着上升的背景下，甚至建议美联储应进一步收紧货币政策。

　　据了解，自去年12月以来，美联储将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%，期间累计降息100个基点。尽管历史经验显示，当劳动力市场出现下行风险时，政策制定者通常倾向于提前降息，但美联储主席鲍威尔近期多次强调，当前政策立场仍具限制性。

　　这一谨慎态度与特朗普政府持续施压形成对比，市场则基于近期劳动力市场疲软信号，已押注年底前至少两次25个基点的降息。值得关注的是，7月货币政策会议上已有两位美联储理事公开支持降息，与鲍威尔的谨慎立场形成分歧。

　　财政部长顾问约瑟夫·拉沃格纳解释称，贝森特所言“模型”实际指向美联储6月发布的长期中性利率预测区间（2.6%-3.6%），但该指标属于前瞻性估算，与当前政策利率不存在直接对应关系。

　　德意志银行策略团队在报告中重申，政策调整应基于实时经济数据而非长期预测，在通胀压力仍存、劳动力市场尚未出现显着恶化的情况下，大幅降息的依据并不充分。