美联储鸽声嘹亮 黄金创半年新高 人民币强势依旧

　　近期，美联储鸽声阵阵。美联储理事沃勒（Christopher Waller）本周表示，当前利率水平已经足够使通胀回归到2%的目标水平，并表示若数据在未来3~5个月持续下降，将考虑降息，而这与经济是否衰退无关。

　　该鸽派言论一出，美联储2024年的降息预期升至100个基点（BP）左右，隔夜各期限美债收益率大幅下跌，在周三拖累美元指数连续四天下挫，收盘跌破103关口。在此推动下，国际金价飙升，在周二突破2040美元后，周三开盘继续冲高来到2050美元一线，2080美元的历史新高近在咫尺；人民币也随着美元指数的走弱维持强势，本周继续大涨近200点，尽管周四公布的11月中国采购经理指数（PMI）逊于预期，但美元/人民币仍交投于7.12附近。机构预计，受到季节性因素的影响，人民币有望维持强势。

　　美联储明年降息预期不断升温

　　近期，美联储降息预期不断升温，市场已经为明年降息100BP定价。两周前，美国相继公布CPI、PPI和零售销售数据，三个数据都显示通胀压力有进一步缓解迹象。其中，10月最新CPI结束了过去3个月的反弹，跌回3.2%，核心CPI同比跌回4%，逊于预期的4.1%。不过，密歇根消费者信心报告显示，美国短期通胀预期在11月升至7个月以来高点，未来5~10年的通胀预期更升至3.2%，是自2011年以来的最高水平。

　　不过，本周沃勒的言论夯实了降息预期，他认为当前利率水平已经足够使通胀回归到2%的目标水平，并表示若数据在未来3~5个月持续下降将考虑降息，而这与经济是否衰退无关。因而，当前的焦点落在降息的时间表上。亦有分析师认为，尽管加息周期大概率结束，但油价、地缘局势、经济增长等都使未来通胀充满不确定性，在通胀未能确认明显下滑前，美联储似乎都难以明言降息，这就表示目前市场的定价过于超前。

　　周三晚间，数据显示，美国第三季度实际GDP年化季率修正值录得5.2%，高于初步估计的4.9%和5%的预测，为近两年来最快增速。第三季度GDP增长速度比最初估计的还要快，反映出对企业投资和政府支出方面的上修，这似乎又扰动了降息预期。本周四晚间，更关键的PCE数据亦将发布，市场预计整体PCE将从过去几个月的3.4%放缓至3.1%（可能是6月以来第一次下行），核心PCE从3.7%降至3.5%，后者是美联储最为看重的通胀指标。

　　12月14日将是美联储今年最后一次利率决议，虽然市场已经不认为美联储会再度加息，但美联储和市场的预期分歧将落在降息的时间表上。9月，美联储点阵图显示，2023年年底前会再加息一次，而2024年年底利率将回到5%~5.25%区间（目前为5.25%~5.5%）。目前市场对明年6月开始降息预期热情高涨，12月的点阵图如何展现美联储降息的决心和预测便显得非常重要。

　　“假如点阵图显示2024年年底前利率维持5%~5.25%区间，也就比目前利率只低25BP，市场对降息的预期或有所回落，美元或再次受追捧。”FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正对记者表示。

　　在降息预期和美元走弱的带动下，近期直接受益最多的资产无疑是黄金。

　　黄金在周二突破2040美元后，周三开盘继续冲高来到2050美元一线，目前回到2040美元附近。“目前金价高出200天均线5%左右，该比率处在过去10年平均水平上方1个标准差的范围之内。金价在此前三次达到历史高点时的正向偏离程度分别为26%、13%和14%。这也意味着当前的价格有望冲击历史高点2080美元甚至再创新高。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者。不过他也提及，短期金价接近上升通道上轨且RSI指标严重超买，短线或有回调的需要，本周后续公布的经济数据至关重要。

　　PMI数据偏弱无碍人民币维持强势

　　美元的走弱也推动人民币持续走强。尽管最新公布的中国11月PMI未达预期，但这丝毫未影响人民币的走势。

　　周四公布的中国11月官方制造业PMI从10月的49.5下降到49.4，低于预期的49.7；11月官方非制造业PMI降至50.2，比上月下降0.4个百分点，连续两个月回落，且创年内新低，但仍维持在扩张区域。

　　“在美国PCE数据和美联储主席鲍威尔的讲话之前，市场对PMI数据的反应相对温和，人民币对美元维持在7.12附近的偏强位置。”Jerry Chen表示。数据发布后，中国及与中国相关的市场的反应几乎可以忽略不计，只是强化了更多刺激措施即将出台的预期。美元/人民币汇率对PMI的反应几乎没有波动，市场更关注美债收益率的变化。美元/人民币周三试图突破水平阻力，此前人民币已升破200日均线。

　　国泰君安国际首席经济学家周浩对记者表示，中国官方制造业和服务业PMI均未达到预期，进一步提升对政策支持的期望，而总体政策基调将在即将召开的中央经济工作会议上披露，财政政策将成为关注焦点。

　　在周浩看来，美元/人民币在PMI弱于预期的情况下仅略有回升，“然而我们认为7.17将继续是一个关键点位”。

　　第一财经此前报道，市场应为进一步的人民币升值做好准备，预计会有更多的逼空，尤其在受到季节性因素推动的情况下。从2017年开始，11月到1月为传统结汇月，人民币都出现了明显升值，汇率对宽松货币政策的掣肘降低。但随着时间的推移，边际效应将逐渐减弱。尤其是当前中美息差仍大，人民币短期大幅反弹之下可能会吸引套息交易者进场，即重新做多美元以赚取更多利差。因此，后续美联储货币政策的变化依然至关重要。