特朗普人事任命跑出“加速度” 美股明年下半年或大幅调整？

　　美国大选结束不到一个月，美国当选总统特朗普便飞速推出了新一届的内阁成员名单。

　　在备受关注的财政部长职位上，特朗普最终选择了“索罗斯门徒”、知名对冲基金经理斯科特·贝森特(Scott Bessent)，这一关键职位终于尘埃落定。国务卿、国防部长、贸易代表、商务部长等人选也已经悉数确认，其内阁人选普遍具有与特朗普一致的政策主张。

　　相对于之前另一位热门财长人选前美联储理事沃什，贝森特在许多政策方面与特朗普理念更接近，支持对进口商品征收广泛的关税、进行税收改革、放松金融监管。在对美联储施压方面，贝森特更是曾建议特朗普提名一位美联储“影子主席”。

　　在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，特朗普2.0内阁成员仍以非建制派为主，但更加鹰派、政策一致性或更强。新内阁成员中，国务卿、财政部长、国防部长、贸易代表等职位最为重要。其中国务卿、国防部长或影响俄乌冲突解决方式;财政部长、商务部长、贸易代表或主导贸易谈判;财政部长人选对内或影响减税政策实施结果;环保署署长直接执行特朗普的环境政策。

　　时隔4年，特朗普强势归来。赵伟提醒，特朗普政治资本与行政效率或远超第一任期，2.0时代可能会寻求更大变革，在经济、移民、政府改革等领域的政策措施将更具攻势。

　　与此同时，资本市场上的“特朗普交易”持续火热，股债汇市场都在彷徨中摸索着未来政策，在跌跌撞撞中找寻方向，未来市场的大幅波动或木已成舟。

　　特朗普缘何飞速建立2.0内阁?

　　相较于特朗普1.0时期耗时4个月完成组阁，今年更加“轻车熟路”的特朗普仅用时两周多，或是为了让政策出台节奏大幅提速。

　　赵伟表示，内阁在两个层面对特朗普施政产生影响：一是政策落地时间。重大政策一般在对应部长就任后2～3个月内推出。特朗普1.0时期耗时4个月完成组阁，延缓了政策速度。今年，特朗普公布内阁人选速度达到1968年以来最快，预计明年内阁就任及政策出台节奏或将大幅提速;第二个层面的影响是政策实施方式，尤其是贸易政策。上一任期，温和派财政部长姆努钦与鹰派贸易代表莱特希泽共同负责贸易谈判，对贸易摩擦起到了部分缓冲作用，而今年两部门候选人均主张关税。

　　特朗普1.0政策可分为三大阶段。第一阶段：快速兑现竞选承诺，树立“美国优先”立场，但政策长期效果较为有限，如建墙、“退群”等;第二阶段：重点推进减税、关税等核心政策，构建长期影响;第三阶段，深层改革受到新冠疫情干扰，应急调整为抗疫救济。

　　赵伟认为，特朗普2.0的施政节奏或加快，内阁架构可使各项政策同步推进，先后关系更可能是程序上的。预计明年第一阶段特朗普或快速兑现驱逐移民、去监管、俄乌谈判等承诺;第二阶段重点推进减税及关税，预计明年政策落地节奏为：俄乌谈判启动、驱逐移民、放松监管、加征关税、减税生效。

　　对于备受关注的关税政策，特朗普曾表示，他将对所有进口的商品征收“全球基准关税”。对此，贝森特称这一步是与贸易伙伴谈判中“最极端的”威胁，在谈判中会有所降级。贝森特表示，他的建议是将关税“分层”，这样对通胀的影响会随着时间的推移而显现，同时通过其他政策抵消影响。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，2025年特朗普上台后，大概率实行“高关税、低监管、低税率、精简政府机构、驱逐移民”的政策组合，对美国经济具有多重影响，综合来看，负面影响更大。减税政策可能会为企业和个人提供更多的可支配收入，从而刺激消费和投资。然而，关税政策可能引发贸易争端和报复措施，并将加剧通胀压力，使得美联储延后降息节奏或提前结束降息周期，利率中枢降幅将低于预期，将对冲掉减税政策对消费和投资的刺激作用。同时关税政策和强美元也将导致美国贸易逆差继续扩大。特朗普宣布组建新的政府效率部，计划大幅削减政府支出、减少政府雇员，美国财政支出对经济的刺激作用将较2024年减弱。

　　对于全球和其他国家而言，特朗普的关税政策将使各国经济面临更大的下行压力，特别是与美国贸易关系密切的国家，可能会受到更大的冲击。王有鑫提醒，全球进出口贸易需求可能收缩，将对下游生产和出口企业带来负面冲击，私人企业的产能扩张意愿将更加谨慎，将影响产出扩张能力。