美联储降息就能省下万亿美债利息？

　　过去几周，特朗普上个月将沉重的联邦债务利息成本，列为要求美联储主席鲍威尔降息的理由之一。然而，德意志银行发布一项最新研究显示，解雇美联储主席并强行降息，并不会起到特朗普想要的效果。

　　德意志银行美国首席经济学家Matthew Luzzetti等人在周三的一份报告中写道，“撤换鲍威尔对美国债务利息成本起不到任何作用。”

　　特朗普近来已多次呼吁美联储将其基准利率（目前设定在4.25%至4.5%）下调约300个基点。周二在白宫的一次会议上发表讲话时，他再度表示，这样做“只需动动笔，就能节省超过1万亿美元”。

　　然而，根据德银团队的测算，特朗普的这一“如意算盘”，或许根本打不响。

　　德银以7月16日市场的即时反应为例，当时有报道称特朗普正准备罢免鲍威尔，尽管特朗普本人之后否认了这一计划。从当时的行情波动来看，虽然短期美债收益率确实在一小时内出现大跌，但长期收益率却反而上升，原因是市场担心一个更容易受政治影响的美联储可能在未来导致更高的通胀。

　　Luzzetti等人写道：“若单纯从市场反应来看，我们发现，短期收益率下降带来的成本节约将被长期收益率的上升所抵消。具体而言，若总统解雇鲍威尔，美国财政部到2027年可能仅能累计节省约120亿至150亿美元的利息成本”。

　　自美联储于2022年加息以抑制数十年来一遇的高通胀以来，美国财政部的债务利息支出成本就一路急剧上升。随着之前发行的低息债券到期并需要被新的高息债券取代，这一成本负担持续加剧。数据显示，在2025财年的前九个月，美国政府债务的利息成本总额已达到了9210亿美元，较上年同期增长6%。

　　美联储官员今年一直维持基准利率不变，同时等待了解更多关于特朗普的关税和其他政策将如何影响通胀的信息。事实上，即便是支持美联储7月就降息的鸽派官员美联储理事克里沃勒上个月也强调，债务利息成本并非央行的考虑因素。

　　“国会赋予我们的使命是关注失业率和物价稳定，”沃勒在6月20日接受采访时表示。“它没有要求我们为美国政府提供廉价融资。”

　　极端情况真出现了会如何？

　　德意志银行团队假设，如果鲍威尔被撤职，与基线预测相比，美联储未来降息幅度随着时间推移可能会额外增加50个基点——这一预测基于对7月16日上午交易时段的分析。

　　他们还写道，如果美联储真的像特朗普建议的那样将基准利率降至1%，这“可能”会改变结论。但一种情景是，更大幅度的降息可能会放大上周所见的动态，“甚至导致成本增加”。

　　而在另一边，如果投资者为未来多年定价一个更低的美联储基准利率，那么即使是长期收益率，也确实可能下降。但这仍然不会显著节省债务成本。

　　他们表示：“市场的反应将取决于许多高度不确定性的因素”，例如美联储政策制定者能保持鸽派立场多久，以及投资者会要求多少额外的通胀补偿。“目前没有办法以结构化的方式提前校准这种反应”。

　　根据Luzzetti等人的测算，如果在整条收益率曲线上预期收益率全线降低50个基点，那么到2027年，累计的债务偿付成本将下降780亿美元。但即便如此，这也“不会显著改变美国的债务格局。”

　　截至2025年1月，美国国债规模已达到了36.1万亿。7月4日，美国总统特朗普签署了争议巨大的大而美法案，将美国联邦债务上限提高5万亿美元至41.1万亿美元。这虽然在短期内避免了美国国债违约危机，却给未来埋下了更大的隐患。

　　美国联邦预算委员会的测算显示，该法案将在未来10年增加3.4万亿美元的财政赤字，并导致美国国债增加4.1万亿美元。