不知不觉 人民币又涨疯了！外贸企业的好日子还能持续吗？

　　超级商品周期过于抢镜，汇市的波动却被人忽略了——美元走软间接刺激了商品走升，人民币也默默地涨疯了。

　　截至北京时间5月10日16：30，在岸人民币对美元收盘报6.4173，较上一交易日涨416个基点，创2018年6月以来新高。当日人民币兑美元中间价报6.4425，调升253个基点，创2月10日来新高。2月下旬开始，美元一度因为美国疫苗注射计划的快速推进而走强，美元/人民币一度达到6.57的阶段性高位，但随着全球疫苗普及计划推进、美债收益率回落，4月开始美元重拾颓势。截至当日18：16，美元指数报90.17左右，创近十周新低。

　　交通银行总行国际业务部外汇业务专家朱延桦对第一财经表示，在剔除GDP增速之后，中美的M2呈反向走势。中国是在渐渐收水，而美国“覆水难收”，流动性水平是影响汇率的一大重要因素，预计人民币仍有走强的动能。但对企业而言，不应该博弈汇率的方向，“趁着目前的期权价格来到了相对便宜的区间（波动率低），可以拿起平时不太常用的‘单买期权’的工具，做一个简单、经济且有效的风险管理动作。”

美元短期冲高后继续回落

　　早在4月10日，第一财经就报道，欧元可能成为今年下一个逼空标的，而这将导致人民币被动升值。当时，美元/人民币一度触及6.57，突破6.6在即。但也就是从那时开始，美元重新走向了贬值的道路。

　　当时，有消息传出，欧盟预计将在6月底前对大部分公民进行疫苗接种。那时法国与意大利处于封锁中，且封锁状态将持续到4月底，德国也有可能很快进入这样的状态。

　　因此在封锁与管控的环境中，欧洲近70%人口接种疫苗的计划将是非常了不起的成果。当周，此前维持疲软的欧元不仅对美元反弹，对英镑也开始走强。截至北京时间4月9日17：30，欧元/美元报1.189，较4月初的低点升值近1.5%。再看当下，截至北京时间5月10日13：34，欧元/美元已经来到了1.2156。

　　“如果欧元区大规模接种疫苗，市场对欧洲经济的预期将增强，逻辑链条可能为——欧元走强，美元指数下跌，人民币被动走强。”朱延桦提及，欧美疫情的分化是暂时的，随着疫苗产能不断扩张，假以时日，最终将达到供求平衡的状态，至少发达经济体无需为此担心。那时，美元因欧美疫情预期差而产生的波动幅度也将被平抑。

　　根据谷歌数据，截至5月7日，德国至少接种一针疫苗的人数占比为32.4%，完成接种的人数占比为9.1%；法国的上述数据分别为26.1%和11.6%；英国则为67.2%和33.5%；美国为46%和34%。

　　中美流动性背道而驰

　　早前，美债收益率飙升、美联储缩表预期上升也导致美元反弹，但如今，美国10年期国债收益率已经从1.7%的高位回落到1.59%附近，且美联储也仍处于“覆水难收”的状态。

　　朱延桦分析称，在剔除GDP增速之后，中国与美国的M2呈反向走势。中国是在渐渐收水，而美国则是“覆水难收”，流动性水平是影响汇率的一大重要因素，外界对人民币汇率稳定充满信心。

　　再看欧美放水的情况，欧洲央行在疫情反复严重的3月，资产规模显着跳升一个台阶。这段时间，美元指数也反弹冲到一个高位。4月以来，欧央行和美联储的扩张之路又回到均势，美联储稍稍领先，美元指数回落，人民币因外力间接走强。

　　下一步，可能美元指数下破90在即。嘉盛集团资深分析师辛普森（Matt Simpson）对记者表示：“美元指数收于11周低点，上周五在周图上构筑看跌吞噬K线，后市或扩大下行。自此前加拿大央行缩表以来，加元就是多头的首选货币。加拿大央行还是发达国家中唯一表露强硬倾向的央行。”

　　上周五美国非农就业数据意外爆冷也打击了美元动能。4月非农就业人口增加26.6万，预期增加99.8万，失业率上升至6.1%。但事实上，数据显示，可用劳动力的短缺加剧，雇主发现招聘困难。丰厚的疫情失业金让美国人懒得出去工作，在家等发钱比自己辛苦劳动赚得还多。因此，只有9月底特殊疫情救济失业金到期后，美国就业才能露岀真面目。与此同时，中国4月出口同比暴增37%，超出预期，需求其实非常强劲。

　　企业可趁机进行低成本风险管理

　　对于企业而言，面对充满不确定性的全球环境，应该怎么做？

　　朱延桦对记者表示，人民币未来数月存在波动加剧的可能，企业不应该博弈方向。目前的汇率期权价格来到了相对便宜的区间，其中期限小于3个月的报价，无论是购汇端还是结汇端，均降至本金的1%以下（大致0.6%~0.8%）。“我们建议在目前的状况下，如有短期风险敞口的，可以拿起平时不太常用的‘单买期权’工具，做一个简单、经济且有效的管理动作。”

　　之所以当前外汇风险对冲成本大幅下降，跟整体市场波动率（volatility）降低从而导致期权价格走低有关。但交易员认为，这一情况并不可持续，因此企业应当把握当前的时间窗口。

　　渣打全球首席策略师罗伯逊在5月初也对记者表示，低波动率与后续的风险前景不相匹配。发达市场和新兴市场股市指数波动率已降至自2020年3月以来的最低水平，G7货币汇率波动率已降至近12个月以来的最低水平，许多情形下的信用利差已降至疫情危机爆发前至今的最窄水平。

　　“哪里可能出了问题？考虑到多数主要发达经济体的积极增长势头，我们认为G10央行货币政策将转向强硬立场，这是资本市场稳定的最大威胁。类似地，通胀将持续上升，尤其是美国，可能导致目前温和的利率盘整时期终结。波动小也不意味着可以高枕无忧，还需注意墙角可能潜藏的风险。”