美债涨势“卡壳” 下一个引爆点就看美联储？

　　美国国债市场今年极有希望创下2020年以来最佳的涨势，在即将迎来因感恩节假期而缩短的交易周之前，彭博美国国债指数在之前10个月中已有8个月上涨后，11月迄今也依然小幅上涨。

　　不过，尽管市场基调总体仍乐观，但美国债市近来却仍陷于10月的价格高点之下，收益率开始呈窄幅区间波动。市场观察人士指出，在缺乏新一轮避险买盘支撑，且美联储12月会议前无重大经济数据发布的情况下，这种局面在未来一段时间内可能持续。

　　嘉盛理财首席固定收益策略师凯西·琼斯表示：“要实现有意义的反弹，市场需要一些硬数据支撑。”

　　分析人士指出，近期规模达30万亿美元的美国债券市场交易区间愈发收窄，因就业与通胀数据缺乏明确信号——部分受政府停摆造成的数据扭曲影响——这也正导致美联储决策者意见分歧，年底能否实现今年第三次降息变得愈发充满不确定性。

　　“10年期国债收益率显然缺乏再度跌破4%的催化剂，”WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示。他补充称，整条收益率曲线上的国债都正“陷入泥潭”。

　　债券市场的波动率指标正反映出这种信心缺失：市场波动虽较上月所创的四年低点有所回升，但仍维持在历史低位附近。

　　上周四，“迟到48天”的美国9月官方就业数据终于出炉，但喜忧参半的结果未能平息关于美联储政策路径的争论。直到纽约联储主席威廉姆斯上周五表示，随着劳动力市场趋弱，近期存在降息空间，这使得12月降息概率重新攀升至了65%左右。

　　不过，在威廉姆斯发言前，多位美联储官员曾对进一步降息持谨慎态度。美联储理事迈克尔·巴尔表示，美联储在考虑追加降息时需审慎行事。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比则暗示，他仍对下月再次降息持担忧态度。

　　下一个引爆点就看美联储？

　　不少业内人士表示，美债市场是否能走出近来波动低迷的泥潭，并守住乃至扩大年内的涨势，最终或许仍将取决于美联储的动向。

　　从宏观角度看，投资者目前仍乐观预期美联储将在未来一年内将利率从当前略低于4%的水平降至约3%——这从长远来看将利好债券市场。摩根大通最新调查显示（该调查发布于上周四的9月非农就业报告公布前），美债市场的净多头头寸维持在4月以来的最高水平附近。

　　债市多头们认为，在美国劳动力市场持续降温的背景下，短期内数据的不确定性只会延缓而非阻断美联储的宽松周期。目前，交易员已充分预期明年1月底前美联储将降息25个基点，并在未来12个月内累计降息约90个基点。

　　德意志银行经济学家Matthew Luzzetti等人撰文称，“若美联储12月不降息，预计将通过略带鸽派的表态来平衡决策，为明年1月降息保留空间。当前对FOMC而言，12月与1月的政策在某种程度上可以相互替代。”

　　摩根资产管理固定收益执行董事Kelsey Berro则指出，股市若进一步下跌可能成为债券市场的顺风车，引发避险资金涌入。受美联储鹰派立场及估值偏高担忧影响，标普500指数目前已较10月峰值回落约5%。

　　不过，在短期内缺乏重大催化剂的情况下，市场在美联储12月决议前可能仍缺乏大胆操作的动力。

　　三菱日联证券美洲公司美国宏观策略主管George Goncalves表示，预计美联储下月将降息，年底前美国国债将小幅反弹。而随着央行延续降息周期，明年美债有望进一步上涨。但眼下临近年底，人们可能“难以建立足够信心进行重大交易”。

　　Hartford Funds的固定收益策略师Amar Reganti则表示，目前12月降息的可能性比不降息更大。但他补充道，“当前美国通胀高于目标水平，劳动力市场确实疲软，但这只是滞后指标，我们无法预知其发展程度。因此正反两面的论点（降息与否）都有其合理性。”