美元站在十字路口，正测试13年上涨趋势支撑力

　　当前市场正处于一个颇具风险的时期——此阶段市场往往会形成未来数月的趋势，而美元正站在这一十字路口。

　　美元指数（DXY）的短期前景相当令人担忧。上周晚些时候，受疲软劳动力市场数据影响，美元指数跌破了自7月低点以来逐步形成的上升趋势，跌至97.5关口。若该指数进一步跌破2022年3月以来的最低水平——7月低点96.3，将成为确认其转入下跌趋势的最终信号。

　　美元走弱的原因很明确：劳动力市场状况比此前预期糟糕得多，这使得市场开始迅速重新评估美国货币政策前景。不过，当前这一相对小幅的下跌，可能具有重要的技术面意义。

　　从技术层面来看，这意味着美元存在进一步下跌的空间：可能跌至2021年低点90，甚至下探88区间——该区间对应今年上半年下跌行情的161.8%斐波那契回调目标位。

　　（美元指数走势）

　　这或许将标志着美元开启一轮大幅下跌。美联储编制的美元贸易加权指数（针对一篮子发达经济体货币）的走势呈现出“阶段性波动、宽幅震荡”的特征：过去三年，该指数主要在110-120区间波动；2015年至2022年，大部分时间维持在100-110区间；而2014年时，其波动区间始于90附近。若该指数从当前水平再下跌2%左右，将跌破2012年开启的长期上涨趋势线。

　　（美元对一篮子发达经济体货币汇率的走势）

　　美元对一篮子新兴市场货币汇率的走势更为严峻。从历史表现来看，新兴市场货币大多对美元贬值。美元对新兴市场货币的最新上涨趋势始于2013年，但过去两年，这一趋势的支撑线已多次受到测试。自今年7月以来，相关美元指数再次在该支撑线附近震荡。若跌破这一支撑位，将意味着美元对新兴市场货币的汇率进入一轮为期数年的下行周期。

　　（美元对一篮子新兴市场货币汇率的走势）

　　考虑到8-9月（财年结束之际）是市场形成新趋势的典型时期，上述风险更需警惕。

　　严格来说，在美元跌破关键支撑位之前，就断言其“衰落”还为时过早。从当前位置来看，美元甚至可能成为一个具有长期上涨潜力的理想入场点。

　　然而，要推动美元走强，看涨美元的投资者必须改变当前市场的主流观点——即“美联储将更积极地降息”。而且，随着特朗普新政府任命的官员在美联储的占比不断上升（包括将于5月发生的美联储主席人事变动），未来要扭转这一市场观点将愈发困难。

　　美联储的这一系列人事调整绝非民粹主义举措。鉴于美国累积的巨额国债以及财政整顿的不可能性，美国政府可操作的政策空间十分有限。目前可行的策略只剩下：通过让本币贬值、容忍更高通胀来减轻债务负担并修正贸易逆差——这正是英国在1938年所采取的政策路径。