利率政策前景不明 债券投资者削减美债看涨押注

　　在市场正准备迎接美联储预计将揭示未来几个月降息力度的会议之际，债券交易员过去一周削减了对美国国债的押注。摩根大通的每周美国国债客户调查显示，在周三美联储会议之前，净多头头寸降至两个月来的最低水平，显示投资者的看涨情绪有所减弱。尽管市场暗示的美联储政策预期保持稳定，互换合约的价格显示，美联储年底前的降息幅度将略低于0.5个百分点，且降息最早可能从9月份开始。

　　这一变化出现在诸多相互冲突的因素令美联储中期政策前景变得不明朗之际。美联储主席鲍威尔正面临来自美国总统特朗普要求其降息的压力，而本周他可能还会遭遇其他美联储官员的异议。

　　与此同时，美国经济在特朗普贸易战压力下展现出韧性，这也支撑了对美国国债的看空观点，即由于利率可能在更长时间内维持高位，美国国债价格将继续承压。最近几天美国与欧盟、日本达成的协议缓解了部分不确定性，也增强了美联储维持较高借贷成本的理由。

　　Insight Investment Management北美固定收益主管Brendan Murphy表示：“若要强化看涨逻辑，投资者需要看到宏观环境恶化、失业率上升的证据，而这在一个月前看起来更有可能。”

　　在现货市场方面，摩根大通截至7月28日当周的客户调查发现，多头减少，而空头仓位创下自6月2日以来的最高；中性仓位保持不变。整体净多头仓位为5月以来最低。

　　近期的看跌押注之一是本周二针对2025年9月SOFR期货合约的看跌价差组合，押注该合约隐含利率将从当前约4.16%升向当前联邦基金有效利率的4.33%，反映出市场对9月降息预期的减弱。周二，美国国债期货市场的资金流动还包括一笔针对5年期与20年期之间收益率曲线变平的大型押注，这通常出现在降息预期进一步消退的情形下。

　　此外，随着30年期美国国债收益率在周二降至约4.86%，投资者为购买30年期国债看跌期权所愿意支付的溢价进一步缩小。这一所谓的期权“倾斜度”在7月中旬曾一度跌至近一年以来的极端水平，当时市场对看跌期权的偏好远高于看涨期权，目前又接近该指标的高端水平。

　　根据截至7月22日的最新美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，资产管理机构连续第二周减持美国国债期货头寸。同时，杠杆基金和投机者也减少了对经典长期债券合约的净空头仓位。资产管理机构在各期限美债合约上的净多头仓位减少了合计2，350万美元，其中减少主要集中在5年期和经典债券合约上。杠杆基金和“非商业类”交叉投资者则分别减少了对经典债券的空头头寸500万美元和650万美元。