特朗普2.0时期影响美元的多空力量

　　基于扩张性财政政策背景下有效降低公债发行利息，同时也为企业融资创造更低融资成本的目的，特朗普肯定会倾向进一步的宽松货币政策，核心诉求是大幅降低联邦基准利率。虽然在推动诉求实现的过程中，特朗普会遭遇恪守中立立场的美联储主席鲍威尔的不配合，但鲍威尔即将于2026年5月任职期满，且同时有库格勒、巴尔和杰斐逊三名美联储理事任期结束，等于说是特朗普有四次自由换人的机会，未来总共七名美联储决策成员中，特朗普可以遥控的就有四名，根据简单多数原则，政策指向上美联储肯定会与特朗普的低利率主张完全重叠吻合，美元因此走软也是大概率的事情。

　　贸易政策方面，特朗普上台后将面对近8000亿美元的贸易逆差，且这一结果是特朗普最厌恶的，因此，特朗普将会很快启动对所有进口商品开征10%~20%关税的政策，美国平均关税率将从目前的2.3%跃升至17%。理论上推断，不管哪个国家，在推高关税后，该国的货币影响力就会下降，就会出现货币贬值。不过，按照彼得森国际经济研究所的测算，提高关税政策在长期内仅能将美国贸易赤字降低0.4个百分点，这样，特朗普需要更为弱化的美元支持，在驱动美联储降低利率的同时，不排除特朗普会使用财政部的外汇稳定基金干预市场，甚至不惜再发动一次“广场会议”，美元在这种环境下很难赢得走强的机会。

　　通货膨胀可能再次抬头是阻止美元下行的又一种客观力量。经济重回景气状态在增加通胀上行系数的同时，减税与降息将从需求端制造出物价上涨的牵引力，而扩大公共基础设施投资与提高关税则从供给端创造价格向上的动能，外加特朗普的驱逐非法移民政策导致的工资价格上升，彼得森国际经济研究所的报告预测，特朗普的系列综合政策可能导致美国的通胀率在2026年上升到6%~9.3%，而没有这些政策的基线估计为1.9%。对于美联储来说，侧重的是政策前瞻性指引，在通胀预期加强的趋势下，自然不会做出持续降低利率的选择，甚至还可能将利率维持在高位;虽然执政后期特朗普可以对美联储强势施压，但美联储的独立性若损害过于严重，势必引发市场对通胀预期的泛滥，这会反过来增大对美联储“鸽派”行为的限制性，从而抑制美元下行的空间。

　　相较而言，基于减税、降息与提高关税等对美元走势做出的关联分析，是基于政策现实的逻辑推理，而经济增长、通货膨胀对美元的后续影响则是一种主观预判，发生较大变数也在情理之中，尤其是当货币与财政政策并没有产生符合预期的经济增长，或者通胀并没有上行反而表现稳定甚至出现下降，从而导致美联储有足够的理由创造更低的利率，美元走弱将不可避免。正是如此，在影响美元价格的美国国内影响因素中，空方占据着明显优势。