欧元区5月CPI反弹，粘性通胀会否影响降息步调？

　　5月31日，欧盟统计局公布的初步数据显示，欧元区5月CPI年率初值2.6%，预期2.50%，前值2.40%。欧元区5月核心CPI年率初值2.9%，预期2.8%，前值2.8%。

　　自去年12月底以来，欧元区通胀水平一直处于平稳回落区间，此次5月CPI出现首次反弹，显示欧元区抗通胀进程依然承压。同时，受访专家指出，通胀粘性抬头更为欧央行本就不平坦的抗通胀之路增添变数。

　　欧元区CPI数据公布后，降息预期也在回落。货币市场仍然预测下周欧央行将降息25个基点，但减少了对进一步降息的押注。交易员押注今年欧央行将有两次降息，有25%概率会有年内三次降息。

　　棘手的粘性通胀

　　从细分板块看，服务业是欧元区5月CPI意外回升的主要推手。

　　欧盟统计局数据显示，服务业5月同比增速为4.1%，高于4月的3.7%。该部门继续显着推动整体通胀。食品、酒精和烟草同比增速放缓至2.6%（4月份为2.8%），非能源工业品同比增速0.8%（4月份为0.9%），能源价格同比增速小幅上涨至0.3%，扭转了4月份-0.6%的负增长。

　　核心通胀排除了能源、食品、酒精和烟草的波动效应，从4月的2.7%上升到5月的2.9%。核心通胀指标的反弹，也反映出欧元区潜在的通胀压力不在波动性较大的行业。

　　安邦智库宏观经济研究中心研究员魏宏旭向21世纪经济报道记者分析，欧元区通胀反弹，特别是核心CPI的反弹，反映出通胀的内生因素已经形成，意味着欧洲央行治理通胀面临较大的困难，实现通胀目标将经历一个相对较长的时期。目前来看，欧洲通胀的构成已经不再是能源、食品等短期供需失衡所导致的，更多是服务价格的上涨所推动，其背后是工资的上涨。

　　5月23日，欧央行表示，今年一季度协商工资同比增长4.7%，高于去年第四季度4.5%的同比增速。此前市场普遍预计协商工资会下滑或至少维持稳定，但超出预期的劳动力成本上升，正给服务业的通胀持续施加压力。

　　魏宏旭进一步指出，由于服务业表现强劲带来的工资上涨，从而推动核心CPI的上涨，这意味着欧元区通胀的形成，从之前的商品端，转到了服务端，已经形成了通胀和工资同频上涨的正向循环。这种内生性，也就是通胀的粘性，物价上涨的预期一旦稳固，将很难被快速打破。

　　欧元区的最大经济体德国，通胀压力更是明显。德国统计局周三数据表示，德国5月调和CPI同比上涨2.8%，高于经济学家预期的2.7%，也较4月的2.4%有所攀升。

　　这已是德国CPI连续第二个月攀升，这主要和一年前德国推出低价公共交通票、基数低有关。

　　与此同时，德国经济活跃度提升带动需求回暖，从而也让通胀升温。同济大学德国问题研究所研究员胡子南向21世纪经济报道记者表示，5月德国服务业和综合PMI的增长，表明德国整体经济活动在加速扩张，尤其是服务业的强劲表现带动了整体经济复苏，可能会增加消费者和企业支出，从而对物价水平产生上行压力。