信贷有效需求显著回升、结构明显优化

　　7月11日，中国人民银行（以下简称“央行”）发布2022年上半年金融数据。上半年，人民币贷款增加13.68万亿元，同比多增9192亿元；社会融资规模增量累计为21万亿元，比上年同期多3.2万亿元。6月末，广义货币（M2）余额258.15万亿元，同比增长11.4%。

　　具体到6月份来看，人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元；社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。这两项数据也创下历史同期新高。

　　民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，随着各项稳增长政策落地实施，金融机构持续加大对实体经济支持力度，信贷有效需求显著回升，信贷结构明显优化，6月份金融数据整体超出市场预期，预示宏观经济继续复苏向好。

　　贷款期限结构得到改善

　　央行数据显示，6月份，人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元。

　　“受季末冲量影响，6月份贷款环比多增属季节性现象，但同比多增近7000亿元，并创下历史同期最高新增规模，表明货币政策逆周期调节的总量功能正在充分发挥。”东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，更为重要的是，随着基建投资发力、楼市回暖，6月份企业中长期贷款同比大幅多增，居民中长期贷款同比少增幅度明显收敛，贷款期限结构得到改善。

　　从6月份新增贷款及结构来看，居民部门新增中长期贷款约4167亿元，较5月份大幅增加，同时短期贷款同比、环比也均实现多增。王青认为，这反映出居民生活加快恢复，带动消费需求回升，国内房地产需求也明显回暖。

　　6月份，企（事）业单位中长期贷款增加约1.45万亿元，同比逆转上月少增局面。

　　“这显示出企业资本开支类支出景气度有所回升。”温彬表示，6月份稳增长配套政策应出尽出，基建融资力度强化，政策性银行调增8000亿元信贷额度，地方专项债加快发行并推动尽快形成实物工作量，以及全面复工复产后重大项目加速推进等，均推动企业中长期贷款回升至高位。政策引导下，水利、交运、能源保供、市政和园区基建、国家重大战略项目、保障性安居工程等领域预计为主要信贷投向。

　　社融增量超出预期

　　6月份，社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。6月末，社会融资规模存量为334.27万亿元，同比增长10.8%。

　　“6月份新增社会融资规模同比多增，超出预期。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《证券日报》记者表示，这主要受实体经济信贷需求回暖和地方政府专项债发行放量推动。

　　从分项看，6月份社会融资项下人民币贷款新增3.06万亿元，同比多增约7400亿元，占全部新增社融的比重为59%。政府债券净融资1.62万亿元，同比多增8676亿元，占全部新增社融的比重为31%，是支撑社融大幅走高的重要动力。

　　温彬表示，人民币贷款和政府债券融资仍是主要贡献项。在财政靠前发力背景下，上半年各地已实际发行3.4万亿元专项债，发行进度约99%；6月份单月地方政府债发行规模达到1.93万亿元，净融资额达1.7万亿元，同比多增1万亿元，进而拉动政府债券融资维持在高位。

　　从其他分项来看，委托贷款和信托贷款保持减少态势，分别减少381亿元、828亿元，未贴现银行承兑汇票增加1065亿元，表外融资同比增加1597亿元。

　　“随着资管新规过渡期结束，非标压降任务大部分已完成，今年以来委托贷款和信托贷款的存量压减速度得以放缓，表外融资将持续好转。”温彬表示。

　　金融数据短期或延续偏强走势

　　6月末，M2同比增长11.4%，创下2016年12月份以来新高，增速分别比上月末和上年同期高0.3个百分点和2.8个百分点。

　　温彬认为，M2增速维持高位有几方面原因：一是“稳增长”背景下流动性水平充裕，信贷投放加快。4月份以来，在全面降准、结构性货币政策工具持续发力等因素影响下，市场流动性一直处于较为充裕的状态，银行加大信贷投放力度，货币派生效应增强。二是财政支出加快。6月份财政存款减少4367亿元，同比多减365亿元，银行体系流动性增加。三是非标融资压降放缓。

　　总体来看，王青认为，6月份金融数据大幅冲高，宽信用效应明显。同时，他预计，为助力经济运行尽快回归常态，短期内金融数据仍将延续偏强走势。另外，考虑到下半年经济修复过程整体上将较为温和，国内通胀形势稳定，货币政策将在稳增长方向上保持较强连续性，外部金融环境收紧不会动摇“以我为主”的政策基调。其中一个标志就是市场利率回升势头不会太快，三季度仍将运行在政策利率下方。

　　在周茂华看来，6月份金融数据反映出实体经济融资需求明显回暖。从结构看，居民消费与企业投资意愿增强，房地产在逐步回暖，内需动能在加快恢复；从社融、M2同比增速看，国内货币供应保持平稳增长，继续为实体经济恢复营造适宜环境。短期来看，新增信贷同比有望保持多增，社会融资也有望保持较高水平。

　　展望下一阶段，温彬预计，在稳就业、稳物价、稳增长等政策目标下，货币政策将继续发挥总量和结构双重功能，引导金融机构加大普惠小微贷款支持力度，着力稳定产业链供应链，发挥好助企纾困政策效应，降低企业综合融资成本，全力支持实体经济。在经济内生增长动能修复过程中，财政政策与货币政策、商业银行与政策性银行也将加强联动，加大配套融资支持，抓紧形成更多实物工作量，着力推动中长期信贷增长，夯实国内经济复苏基础，信贷结构将继续优化。