基本面企稳回升！这一品种中期格局未变

　　上周受“特朗普2.0”效应影响，美元指数持续上涨，盘中创出年内新高107.0741，港股市场出现较大幅度回调，恒生指数周跌幅6.28%。A股方面，上证综指周跌幅3.52%。期指标的指数方面，沪深300和上证50周跌幅相对较小，中证1000和中证500周跌幅相对较大，监管从严、游资退潮对中小指数的影响相对较大。

　　美联储降息预期出现摆动

　　随着特朗普赢得大选和11月美联储议息会议的结束，市场对美联储未来降息速度的预期出现放缓。北京时间11月13日晚间，美国劳工部公布10月CPI数据。数据显示，10月美国CPI同比上涨2.6%，涨幅较9月的2.4%略有扩大;环比增长0.2%，涨幅与9月持平。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%，涨幅均与9月持平。整体来看，10月CPI数据表明美国通胀上行风险不大，但仍存在黏性。考虑到10月就业数据受飓风和罢工影响较大，笔者认为10月的就业和通胀数据可能不会成为影响美联储12月降息决策的关键因素。而12月议息会议前公布的11月就业与通胀数据，将很大程度上为12月的降息路径提供更多指引。如果上述两项数据均大体符合预期，那么美联储在呵护经济软着陆的考量下会如期降息25BP;反之，若上述两项数据明显超出预期(比如通胀明显高于预期、就业数据异常强劲等)，则不排除美联储在12月暂停降息的可能。

　　笔者认为，美联储即便在12月议息会议上如期降息25BP，也不会在点阵图中对明年的降息路径给出过于鸽派的指引。原因在于，特朗普对内减税、对外加征关税、驱逐非法移民等政策主张一旦落地，很可能推高美国的通胀水平。如果其政策倾向和实施步骤相对温和，那么美国通胀上行风险还较为可控。但如果其措施较为激进，则会更大幅度抬高美国本土商品与服务成本，并带来更高的通胀风险。

　　美国当地时间11月13日，据美国哥伦比亚广播公司(CBS)预测，美国共和党赢得了众议院的控制权，获得至少218个席位。至此，共和党实现了总统、参议院、众议院三场选举的胜利。此外，随着特朗普部分内阁成员名单的公布，市场避险情绪升温，美元指数持续上涨，创出年内新高，港股市场出现较大幅度回调，恒生指数周跌幅6.28%。

　　10月经济金融数据改善

　　11月11日，央行公布10月金融数据。从数据来看，最引人瞩目的是M1余额的同比增速迎来了今年的首次改善。与此同时，M2与M1之间的增速差距也出现收窄，从9月的14.2%降低到了13.6%。这表明随着9月24日国新办发布会以来新政策措施的逐步落地起效，实体经济的活跃度有所提升，企业和居民的投资与消费意愿也随之增强。但信贷口径下的人民币贷款新增5000亿元，较去年同期少增2384亿元。其中，票据融资的规模为1694亿元，而票据转贴现利率在10月末再次创下新低，这从侧面反映出新增融资需求仍然较为疲软，实体部门加杠杆的意愿仍然需要进一步观察。

　　11月15日，国家统计局公布10月经济数据。数据显示，10月规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，较上月回落0.1个百分点，季调环比增长0.41%，低于去年同期水平，显示10月国内工业生产略有放缓，但仍保持扩张态势。1—10月固定资产投资累计同比增长3.4%，增速与1—9月份持平。分领域来看，制造业和基建的企稳回升对冲了地产的下滑。值得注意的是，70个大中城市中，一线城市新建商品住宅销售价格环比降幅收窄、二手房住宅价格环比由降转涨，二、三线城市新建商品住宅和二手房住宅的销售价格环比降幅均出现不同程度收窄，表明房价企稳迹象初步显现。受今年“双十一”启动较早和消费品以旧换新政策的效果持续显现因素影响，10月社会消费品零售总额同比增速4.8%，较上月回升1.6%。