美国公司债市场风险日益上升 被美联储支持所掩盖

　　新冠疫情加剧了美国公司债市场上一些最令人担忧的趋势，并使公司资产负债表处于更加危险的状态。

　　据英国《金融时报》12月22日报道，2020年，美国企业在债券市场上的借贷规模达到创纪录的2.5万亿美元。美国银行（Bank of America）的数据显示，这股借贷狂潮推动评级较高的投资级公司的杠杆率（衡量债务与收入之比）达到历史峰值，超过2019年底的历史纪录。

　　与此同时，根据Leuthold Group的数据，企业偿还增加的债务的能力有所下降，所谓的“僵尸公司”（利息支付已连续三年高于利润）数量上升，逼近历史高位。

　　评级机构已通过下调评级反映风险的上升。据标普全球评级（S&P Global Ratings），今年评级被定为CCC-（最低评级之一）的公司数量创出纪录，接近去年的两倍。

　　许多公司负债累累以致于公司债违约情况不断增加。据日经新闻12月13日报道，标普的数据显示，2020年美国公司债违约率较去年上升了80%。

　　即便如此，主要市场参与者仍在为明年公司债价格上涨做准备，日益上升的风险被美联储将继续提供支撑的预期所盖过。

　　今年3月，随着资产价格暴跌、市场剧烈震荡，美联储史无前例地决定开始购买投资级公司债券，以及追踪投资级或评级较低的高收益债券市场的ETF。在美联储的支持下，甚至没有购买任何债券的时候，公司债价格就开始回升。

　　随之而来的是有史以来最大规模的企业借贷潮，这让企业得以弥补全球经济停摆造成的利润缺口，避免破产。

　　Insight Investment首席投资官亚历克斯•维鲁德（Alex Veroude）称，“美联储营造了一种救市预期”，其他债务或杠杆指标显示出什么“几乎不重要”。

　　起初，企业纷纷涌向市场筹集急需的资金以维持生计，后来则演变成企业趁债券市场需求火热，以历史低位的借贷成本择机发售债券。这导致企业借款规模飙升，而此前2008年金融危机爆发后长达十年的低利率已经鼓励企业以低廉的成本举债。

　　今年夏天，力量的天平从投资者囤积企业迫切需要的现金，倾向发行人提供债券、投资者竞相购买。尽管回报率较低，投资者仍愿承担较高的风险。

　　美国国债实际收益率陷入负值是推动投资者买入风险更高资产、寻求更佳收益的因素之一。

　　最近几个月，经通胀调整后的美国国债实际收益率一直低于零。在此背景下，投资者涌向公司债，但需求升温也引发公司债收益率走低，12月第一周投资级公司债实际收益率跌入负值，这还是2003年以来首次。

　　美联储和其他央行的举措降低了新冠疫情的影响程度，帮助开放债市以维持企业生存，但令人担忧的是，这只不过是让企业在昏迷的状态下依靠央行续命罢了。

　　分析人士指出，目前企业依然保守，筹集到的大部分现金都保留在了资产负债表上，而不是转向股票回购之类更激进的活动。根据S&P Capital IQ的数据，标普500指数成分股公司总体现金余额已升至创纪录的3.4万亿美元，较2019年增加1.3万亿美元，并且是2008年的三倍多。

　　一些企业财务负责人还承诺，未来将降低杠杆率。

　　瑞银投资级债务资本市场主管托德•马霍尼（Todd Mahoney）补充道，通常情况下，为从经济衰退中复苏而增加举债是在收益率高企时进行的，这会推升企业的借款成本。而3月以来买需急剧回升意味着今年新增的大部分债务都是以历史低位的利率借入的。“这对利润的侵蚀没有那么大，”马霍尼说。

　　尽管如此，仍有一个问题待解答：若非美联储从旁支持，投资者是否还愿意支持仍维持当前状态的公司？

　　美联储的公司债购买计划将于12月31日到期，不少投资者押注，如若市场再受到像3月那样的冲击，美联储会想方设法再次介入。