缩表持续，关税影响年底见分晓！

　　美联储的货币政策动向一直是全球经济关注的焦点。周四(7月10日)，多位美联储高官的最新表态，涉及降息时机、资产负债表缩减(缩表)以及关税对通胀的影响等关键议题。旧金山联储主席戴利、美联储理事沃勒以及圣路易斯联储主席穆萨莱姆的发言，勾勒出美联储在当前经济环境下的谨慎态度与政策考量。以下将详细解读这些内容，分析其背后的经济逻辑与潜在影响。

　　戴利：降息时机临近，但需谨慎权衡

　　1. 两次降息可能性存在，但不确定性仍高

　　旧金山联储主席戴利在7月10日的公开活动中明确表示，降息的时机正在临近。她认为，当前经济表现稳健，通胀逐步回归2%的目标水平，但尚未完全达标。因此，美联储需要权衡是否通过降息来维持经济良好运行。戴利特别提到，“今年两次降息是一个可能的结果”，但也强调这一预测存在诸多变数。

　　2. 秋季降息或成主流，但7月仍有争议

　　戴利倾向于考虑在秋季启动降息，这与许多美联储官员的立场一致。然而，她并未完全排除7月降息的可能性。相比之下，美联储理事沃勒则更为激进，明确支持7月降息，但他也承认自己属于“少数派”。这种分歧反映出美联储内部对经济形势的判断尚未统一。

　　3. 关税影响或被高估，政策需避免滞后

　　戴利还提到，近期关税上调对通胀的实际影响可能低于市场预期。她指出，企业正在适应关税政策，而非完全转嫁成本。此外，她警告美联储不应过度等待通胀数据，以免政策调整滞后于经济实际需求。

　　沃勒：缩表持续进行，7月降息理由充分

　　1. 缩表目标逐渐清晰

　　美联储理事沃勒在另一场活动中透露，美联储的缩表行动(即缩减资产负债表)可能还会持续一段时间。目前，美联储资产负债表规模已降至6.7万亿美元，银行准备金为3.3万亿美元。沃勒认为，若准备金占GDP比重不低于8%，缩表目标可能设定在5.8万亿美元左右。

　　2. 坚定支持7月降息

　　尽管沃勒承认自己是“少数派”，但他坚持认为当前货币政策过紧，7月降息是合理选择。他强调，这一立场基于经济数据，与政治无关。沃勒的言论显示出美联储内部对降息时机的激烈争论。

　　3. 资产负债表结构或需调整

　　沃勒还提到，美联储持有的债券长期化问题突出，未来可能需要逐步转向短期债券(如国库券)。不过，这一过程将非常缓慢，除非采取大规模出售长期债券的举措。

　　穆萨莱姆：关税影响年底才能明朗

　　圣路易斯联储总裁穆萨莱姆则对关税问题持更为谨慎的态度。他认为，关税对通胀的影响可能需要到2025年底或2026年初才能清晰显现。由于企业库存调整和中间产品价格传导的滞后性，现在判断关税的全面影响为时过早。这一观点解释了为何部分美联储官员对降息持观望态度。

　　总结：美联储政策走向的三条主线

　　降息分歧明显：戴利和沃勒分别代表“秋季派”和“7月派”，反映出美联储内部对经济形势的不同解读。

　　缩表持续推进：沃勒的表态表明，缩表仍是美联储政策正常化的重要一环，但目标已逐渐清晰。

　　关税影响待观察：穆萨莱姆的谨慎态度提醒市场，关税对通胀的冲击可能被高估，但需更多时间验证。

　　对市场的启示：投资者需密切关注美联储7月会议结果，同时警惕秋季降息预期的变化。缩表进程和关税影响的进一步明朗化，也将成为下半年市场波动的关键因素。