美联储面临两难抉择 市场预期今年首次降息时点将提前至6月

　　随着美国经济减速的信号明显增多，有关美国经济“滞胀”风险的讨论重回视野。

　　近期公布的一系列经济数据显示，美国经济出现下行风险。当地时间2月28日，亚特兰大联储GDPNow模型的更新数据显示，美国一季度经济增速恐转负，或将萎缩1.5%。若这成为现实，将是自2022年第一季度以来，美国经济首次出现季度收缩。

　　而就在几天前，亚特兰大联储GDPNow模型给出的相关预测数值还是2.3%。短短几天内，美国第一季度GDP增速预测值出现大幅下滑，与美国经济增长放缓迹象相呼应。

　　在上述模型数据更新的同一天，美国商务部经济分析局公布的数据显示，1月美国个人消费支出(PCE)价格指数环比上涨0.3%，同比增长2.5%;剔除食品和能源价格后，1月核心PCE价格指数环比增长0.3%，同比涨幅为2.6%，均符合市场普遍预期。报告还显示，1月美国个人收入环比增长0.9%，但个人消费支出环比下降0.2%。

　　最近的调查数据也显示，企业和消费者对美国经济前景的不确定性日益增加。例如，美国世界大型企业研究会2月25日发布数据显示，美国2月消费者信心指数为98.3，显著低于1月的105.3;2月标普服务业PMI初值为49.7，跌破50的荣枯线，意外陷入萎缩。

　　市场对于美国经济的担忧拖累了近期美股的表现。在过去的一周，标普500指数和纳斯达克指数双双收阴，其中纳指跌幅较深。在美国经济数据走弱的推动下，美债收益率近期持续下行，10年期美债收益率目前已回落至4.24%附近，短期美债收益率跌破4%。

　　而另一方面，美联储去通胀“最后一公里”仍然艰难。作为美联储最为青睐的通胀指标，核心PCE物价指数与预期相符，稍稍缓解了市场的紧张气氛。但此前美国劳工统计局公布的数据显示，美国1月消费者价格指数(CPI)超预期，通胀上行风险仍然不容忽视。

　　“滞”与“胀”相结合，再次给美联储带来货币政策难题。一方面，通胀风险上升预示着美联储可能推迟进一步降息;另一方面，潜在的经济增长放缓则意味着需要更快降息。美国堪萨斯城联储主席施密德近日警告称，通胀预期正在上升，同时经济增长面临不确定性，这可能会使美联储不得不在通胀风险与经济增长担忧之间寻求平衡。

　　在经济数据的扰动之下，美联储降息预期反复波动。芝商所“美联储观察”工具显示，目前市场预期美联储今年首次降息时点将提前至6月。

　　分析人士认为，美国经济增长的下行风险趋于上行，但美联储行事仍将保持谨慎。中金公司固定收益研究团队表示，美国经济动能面临的下行压力可能仍会加大，叠加美股波动的放大和潜在承压回调，美国消费者的信心可能会出现更为明显的回落，美国经济的滞胀特征或进一步显现。

　　民生证券宏观团队表示，当前市场对于美联储3月19日议息会议不降息的预期接近100%，需关注的是点阵图和季度经济预测，美联储是否会调整GDP和通胀预测。